JPMOR-GANG
"...egregious mistakes" — Jamie Dimon

AM | @agumack

Nadie sabe bien cómo hicieron los traders de JPMorgan en Londres para perder US$ 2 billion en derivados de crédito. Sabemos que tenían una enorme posición en el índice CDX.NA.IG, una canasta de Credit Default Swaps sobre emisores de 'investment grade'. (Dicho sea de paso: el índicador forma parte de nuestro Índice de Liquidez Endógena) [ver]. Mi sensación es que estaban 'long' (comprando protección), y que quedaron a contramano con el LTRO del dragón Mario Draghi y los swaps de liquidez de la Fed [ver]. Tal vez eso los forzó a 'reventar' su posición, lo que explicaría por qué el CDX.NA.IG cotizó brevemente por debajo de 90 bps hace un par de semanas. Viendo la liquidez 'macro', semejante cotización me parecía demasiado optimista.

Si la baja en el índice fue por ventas forzadas de JPMorgan, la caída por debajo de 90 bps se entiende mejor — y también nos ayuda a entender por qué muchos hedge funds (mecánicamente guiados por algoritmos ligados al índice CDX.NA.IG) han quedado 'colgados' con compras de S&P500 y ventas de Treasuries por encima de 1400 y 2.0% respectivamente. Dos breves conclusiones: (1) cada día pierdo un poco de mi antigua fe 'hayekiana' en el valor de los precios de mercado como indicadores; (2) cada día me convence más la necesidad de vigilar no uno, sino muchos indicadores.
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